即便上半年营收大幅增加，喜马拉雅依然亏损3.23亿元。2018-2020年，喜马拉雅营收分别为14.8亿元、26.97亿元、40.76亿元;同时，公司经调整年内亏损(非国际财务报告准则计量)分别达7.55亿元、7.47亿元、5.39亿元，短短3年半的时间亏损近24亿元。

(图片来源：喜马拉雅赴港上市公开招股书)

相比于三年亏了70亿元的网易云音乐，以喜马拉雅的体量和网易比较，这份亏损真真切切的算得上是巨额!

难念的“声意经”

其实不光是喜马拉雅，整个在线音频领域都笼罩在亏损的阴影之下，有效的“破局”之道仍未浮出水面，结合喜马拉雅的公开招股书和部分行业相关新闻，盈利方面的几座“大山”依然难以绕开。

海量用户难盈利

2021年6月2日，中国网络视听节目服务协会正式发布《2021中国网络视听发展研究报告》。报告显示，截至2020年12月，我国网络视听用户规模达9.44亿，较2020年6月增长4321万，网民使用率为95.4%。其中，音频领域用户规模数高达4.89亿。

然而，相比较于视频行业的高用户付费转化率而言，大众对于音频付费的普遍意愿是非常低的。在喜马拉雅2.5亿月活用户中，付费率为13.3%，约1390万人。

贡献了收益“半壁江山”的订阅用户带来的数据依旧是不够看的，海量用户的变现之路依旧困难。即使用户付费率在稳步增长，但仍旧无法弥补不断走高的成本所带来的亏空。

高居不下的营销成本

喜马拉雅营业成本包括内容分成费用、版权授权、支付处理费用、互联网设备采购、带宽等，2018年、2019年、2020年、2021年一季度的营业成本分别为4.62亿元、8.98亿元、12.93亿元、6.64亿元占其总收入的比例分别为31.2%、33.3%、31.7%及26.4%。

为了搭建广阔的内容护城河，同时也是避免日后可能出现的版权纠纷问题，招股书披露喜马拉雅与140家出版商建立合作，与阅文签订了一份20年在线音频授权，且同时在IP合作这条路上也乐于“一掷千金。”

事实上，有关于喜马拉雅版权侵权问题的热搜就没停止过。