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作者：周周
来源：格隆汇IPO研究院
据格隆汇新股了解，近日，V3品牌亚洲有限公司、即OSIM按摩椅的母公司（以下简称“OSIM”）正式向港交所递交招股说明书，拟主板挂牌上市，其联席保荐人为高盛和中金公司。
此前，OSIM曾于2000年7月以傲胜国际的名义在新加坡证券交易所上市，但2016年8月已除牌。2017年4月，V3品牌向港交所提交上市申请，但未通过最终聆讯。
发行前，OSIM的控股股东为沈财福、V3 Group Limited 、V3 Brands Limited及Teo，其中，沈财福通过V3 Group Limited 、V3 Brands Limited间接控制OSIM的75.23%股份。
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毛利率超过70%
V3品牌是一家专注开发全方位健康生活体验产品的公司，目前已深耕行业42年。公司旗下拥有的OSIM品牌，自2016年起成为亚洲市场份额第一的高端按摩椅产品品牌。
近年来，随着消费者的购买力不断增强以及对健康保健意识的提高，全球按摩产品市场自2016年的96亿美元增至2020年的152亿美元，预期将以复合年增长率9.8%进一步增长至2026年的267亿美元。全球按摩产品市场的增长大部分来自亚洲，占2020年全球按摩产品销售额的32.9%，并预期于2026年前增长至37.8%。
根据灼识咨询，预计按摩产品亚洲市场将受亚洲新兴市场推动增长，如大中华地区按摩产品市场规模由2016年的18亿美元增至2020年的32亿美元，复合年增长率为15.5%。
OSIM与其他四个品牌在亚洲高端按摩椅市场中2020年总市场份额的79.4%（按零售销售额计算），亚洲地区其余高端按摩椅市场格局较为分散。
来源：OSIM商城
在亚洲高端按摩椅市场中，OSIM是2020年亚洲顶尖品牌，市场份额为26.4%（按零售销售额计算）。
OSIM主要提供三类产品－养身椅及按摩椅、精致皇牌按摩产品及其他健康生活体验产品。公司的收入主要来自养身椅及按摩椅产品，其零售价介于2200-10800新加坡元，报告期内，此类产品收入占总收入比例分别为71.6%、71.4％及70.0%。
在2019年至2021年1-9月报告期，OSIM的营收分别为3.27亿新加坡元、3.78亿新加坡元和3.33亿新加坡元；期间利润分别为2731.2万新加坡元、4339.8万新加坡元和7273.8万新加坡元。公司的盈利有较大增长，主要原因是近年来消费者对健康的意识及重视不断加深，使得消费者对健康生活体验产品的需求增加，另外公司的定向营销及销售活动增加，主打产品销售情况较好。
报告期内，OSIM分别有25.3%、29.0%及29.2%的顾客为回头客，即他们在任何12个月内曾在公司的自有门店购买超过一件产品，顾客的忠诚度较为稳定。
从成本控制方面来看，公司的毛利率整体维持在较高水平，报告期内，公司毛利率分别为73.6%、72.5％和71.6%。
但值得注意的是，报告期内，OSIM的研发开支分别为70万新加坡元、50万新加坡元和60万新加坡元，而公司的营销费用却高达1.47亿新加坡元、1.5亿新加坡元和1.2亿新加坡元，分别占当期营业收入比重约为44.95%、39.71%和35.97%，近四成的收入都用于营销，以致于公司的净利率较低。
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依赖线下销售
销售渠道方面，由于按摩椅产品销售讲究体验和服务，报告期内，OSIM的线下渠道销售贡献了绝大比例的收入，分别占营收总额的91.8%、88.9%及90.3%。疫情期间，公司的线上销售收入有所增长，2020年、2021年1-9月分别同比增长57.1%和24.6%，但占收益总额比例较低。
截至2021年9月30日，OSIM在全球22个市场、超90个城市设有338家自有门店以及115家特许经营店。其中，在大中华区共有271家自有门店，并计划接下来在中国大陆一、二线城市开设更多自有门店。
除了自有门店，公司的其他销售渠道还包括企业顾客，主要是金融机构、酒店、物业开发商、汽车经销商及其他企业公司，另外，公司还会有一些产品发布活动，例如在百货公司及购物中心举办展销会，展示公司最新的产品。
值得注意的是，由于OSIM绝大部分收益均来自于零售销售，2019年至2021年1-9月报告期，公司的贸易应收款项总额分别为2387.6万新加坡元、3219.1万新加坡元及2709.4万新加坡元，其中7.0%、12.9%及15.3%已逾期，3.8%、2.4%及2.8%作呆账拨备。
未来公司若在收回贸易应收款项时遇到任何严重延迟或拖欠，可能对公司的现金流及营运资金构成压力，并减少可用财务资源，继而可能对公司的业务、财务状况及经营业绩造成重大不利影响。
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结语
整体来看，OSIM目前的盈利情况有所好转，前期公司在营销方面也做了充足的铺垫和投入，但高端按摩椅市场最终还是要看产品的质量和创新，公司想要长远发展、进一步渗透中国市场，需要投入更多的研发，给消费者创造更多优质的产品和服务。
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