中航证券分析师魏永指出，从产业链的角度来看，“主制造商一供应商”模式为核心的多层级分工体系仍将延续，伴随C919飞机未来的取证交付，“ABC”格局初步形成。航空发动机和机载设备等系统主要由欧美供应商占据主导，由于长期向波音空客等主流制造商供货，这些行业领导者拥有一半以上的国际市场份额,整体实力雄厚并常以先进技术引领行业发展。因为技术壁垒高、研发周期长、资金投入大和适航取证的要求，所以该部分的国产化进程道阻且长;民用大飞机的机身、机翼、尾翼等重要部件多来自国内航空工业下属单位和少量合资供应商，航空工业具备长期积累的军机研制和国际转包生产的丰富经验，是大飞机制造的主要力量;材料和标准件方面，铝锂合金、钛合金和复合材料已经大量应用，标准件种类和用量巨大。因此对应的供应商众多，虽然关键原材料和标准件仍来自进口，但长期来看国产替代潜力巨大。
从具体细分领域来看，浙商证券分析师邱世梁表示重点看好机体制造、机载系统、零部件、新材料。在机体制造领域，建议投资者关注中航西飞、中航沈飞。动力装置方面建议关注航发动力;机载系统领域关注中航电子、江航装备、博云新材;零部件领域关注中航重机、爱乐达、中航光电;新材料领域建议关注中航高科、光威复材、中复神鹰、抚顺特钢、宝钛股份等。
中航光电(002179)
公司占据了国内军用连接器的主要市场，其中在航空市场、船舶市场均有较高的市场占有率。并在航天、兵器和信息化等领域也有重要应用。此外，现代社会对算力日益增长的需求和国家提出的“新基建”、“东数西算”政策将促进数据中心蓬勃发展，公司积极推进通信业务结构和客户结构调整，客户逐步优化，基本覆盖全球领先的5G设备厂家，同时国产替代和国际市场取得突破有望令公司通讯连接器订单持续增长，在行业需求释放的红利中获得超额收益。东吴证券指出，公司未来快速增长主要有四个逻辑。目前我国军机无论是从数量上还是质量上都与美国存在较大差距，十四五期间三、四代战机快速放量，叠加上信息化建设快速推进，下游需求旺盛;连接器在新上线装备的单机价值量逐步提升;公司依托航空工业集团，可以对市场新需求快速做出反应，新启动洛阳基础器件产业园项目，公司产能将逐步释放;军用连接器存在技术门槛以及资质门槛，是一个参与者稀少的细分领域，可保持高毛利率。
机载设备
江航装备(688586)
公司为中航工业机载板块的核心下属企业，主要负责航空氧气系统、机载油箱惰性化防护系统及飞机副油箱等产品的研发制造，特殊的配套关系使得公司在航空细分市场具有绝对的龙头地位。近年来，公司通过退出非核心主业、精简人员、引入战投和员工持股等方式进行混合制改革，大幅提升经营效率。西部证券指出，先进军机列装在即，航空配套业务迎发展机遇。“十四五”期间是实现2027年“建军百年奋斗目标”的关键时期，我国军机目前处于加速放量期，迭代速度有望进一步提升。公司作为国内唯一的航空氧气系统生产商，同时作为下游军机核心配套的机载油箱惰性化防护系统和飞机副油箱供应商，各项业务将受益于军机加速列装，我们预计十四五期间公司航空产品业务对应的市场空间将达到290亿元左右。此外，公司军用特种制冷设备已实现陆军市场60%的占有率，并逐步实现全军种覆盖。公司敏感元件业务对口载人航天领域，近两年毛利率保持在50%-60%，该业务订单数量逐步提升，助力企业未来发展。
爱乐达(300696)
公司持续稳定推进各项业务，精密数控加工新增产能陆续释放。同时公司在部组件装配业务方面实现突破，完成某型无人机复杂中心段部件装配外，并完成了该机型机身段整体交付。预计未来随部组件装配业务规模的提升，贡献的收入及利润水平有望实现持续上升。2021年公司通过向特定对象发行股票方式完成5亿元再融资，按公司预计达产后每年可实现销售收入2.34亿元，净利润0.6亿元。此外，2021年9月公司新都分、子公司数控业务投产运营，并逐步释放数控产能;航空智能制造及系统集成中心项目按期完成主体结构建设，并开始采购主要设备，新产能的持续投产投建，为公司产能产业双升级奠定了坚实基础。光大证券指出，公司在国内军机增加数量和更新换代、民机需求增加和逐步国产化的市场背景下，提前布局，实现了“数控精密加工—特种工艺处理—部组件装配”的航空零部件全流程制造能力，并持续提升产能，匹配下游不断增长的需求，我们认为公司生产规模与盈利能力有望持续提升。
精密结构件：
中航重机(600765)
公司是中航工业集团航空结构件专业化平台，聚焦锻造和液压环控两大主业。锻造业务，积极推动高端升级和上下游延伸，打造一站式解决客户需求的航空结构件平台供应商。液压环控业务，剥离民品等低效资产后改善明显。公司2021年归母净利润同比增长159.1%，2022年上半年 预 计 归 母 净 利 润 同 比 增 长99.94%-114.75%，发展已驶入快车道。国金证券指出，公司实施定增投资设备升级，弥补大型锻件短板并提升难变形高温合金锻造能力。我国飞机主力机型在“十四五”期间预计进入批产放量阶段，航空锻造作为飞机生产的关键环节将从中受益。我们预计未来十年军机机身锻件市场规模1071亿，军用航空发动机锻件市场规模921亿，民用客机航空锻件市场规模4034亿，持续高景气将牵引航空锻造龙头公司业绩持续增长。
关键词： 机体制造国产替代潜力巨大 中航光电 江航装备 爱乐达精密数控加工 中航重机
